- 12/8/2020 11:24 EDT
- Autor: Dana Blankenhorn, InvestorPlace Contributor
Za posledních deset let si investoři zvykli na nízké úrokové sazby.
Hrozba inflace už prý neexistuje. Hrozbou je deflace. Během ní Federální rezervní systém stlačil sazby na nulu, aby udržel ekonomiku nad vodou. Investoři, kteří vsadili na Fed, prosperovali.
Ale všechno dobré jednou končí. Až se ekonomika zotaví, Fed přijme vyšší inflaci. To znamená růst tržních úrokových sazeb a růst hypotečních sazeb, které zasáhnou trh s bydlením.
Mladí investoři nemusí vědět, kam se v takovém prostředí vydat. Je čas zeptat se svého otce, nebo spíše dědečka, co dělal v 70. letech.
V tomto období byla tvrdá aktiva cenná. Velká část houstonského panoramatu byla postavena v 70. letech. Pozoroval jsem její růst ze svého pokoje na Riceově koleji. Mnoho nových mrakodrapů bylo určeno pro nové horké banky, které mohly prodávat peníze za víc, než kolik stály. Společnosti, jejichž poptávka byla cenově neelastická, prosperovaly.
Je nepravděpodobné, že bychom se tentokrát dočkali dvouciferné inflace. Díky technologiím je deflace příliš silná. Ale i malý nárůst by mohl mít velký dopad. Co se stane s cenami bydlení, když hypotéky zdraží i o 5 %?“
Nedávno jsem si prohlédl trh a hledal příležitosti v tomto novém teoretickém věku. Zde je to, co jsem našel.
- Blackrock (NYSE:BLK)
- JPMorgan Chase (NYSE:JPM)
- First Solar (NASDAQ:FSLR)
- Boeing (NYSE:BA)
- General Motors (NYSE:GM)
- Airbnb
- Facebook (NASDAQ:FB)
Akcie k nákupu: Blackrock (BLK)
V prostředí vysoké inflace se ochrana bohatství stává prvořadou. Žádná společnost to nedělá tak dobře a levně jako Blackrock.
V roce 2017 jsem ji označil za „nejlepší investici 21. století“. Stále jím je. Od vydání mého článku v roce 2017 vzrostly akcie společnosti Blackrock o 84 %. Otevírají 8. prosince na 703 dolarech, jejich tržní kapitalizace činí 108 miliard dolarů, s drahým (na bankovní sektor) trailingovým poměrem ceny a zisku 23.
To je plně opodstatněné.
Blackrock není banka. Je to investiční poradce, který pomáhá institucím investovat do široké škály tříd aktiv, veřejných i soukromých. Nejznámější jsou její burzovně obchodované fondy iShares, které na konci loňského roku spravovaly aktiva v hodnotě přibližně 7,4 bilionu dolarů.
Představte si společnost Blackrock jako původní fintech. Společnost Blackrock spravuje peníze levně díky svému systému správy portfolia Aladdin. Vyvinula další software – vzpomeňme na iRetire, nástroj pro plánování důchodů, nebo Aladdin Climate, který dokáže vyhodnotit klimatická rizika investic. Minulý měsíc Blackrock koupil za 1,05 miliardy dolarů společnost Aperio, která pomáhá správcům majetku spravovat více daňově zvýhodněných účtů pro bohaté rodiny.
V současnosti Blackrock prodává většinu svých služeb prostřednictvím finančních poradců. Pokud však inflace poroste, očekávejte, že více svých služeb bude prodávat tak, jako prodává akcie iShares, tedy přímo investorům. To z vás neudělá boháče, jak by tomu bylo, kdybyste se do toho pustili na začátku tohoto století. Jejím cílem je udržet vás bohaté, nebo alespoň pohodlné. Zatímco kritici se zaměřují na ultrabohaté, miliony lidí z vyšší střední třídy mají zisky z akcií, které nyní nabízejí zlaté důchody. Pokud si tedy peníze udržíme.
Úkolem Blackstone je pomoci nám je udržet.
JPMorgan Chase (JPM)
Při zahájení obchodování 8. prosince stály akcie JPMorgan Chase stále o více než 12 % méně než na začátku roku.
Při ceně 122 dolarů za kus to znamená tržní kapitalizaci 370 miliard dolarů. Akcie mají mírný klouzavý poměr p/e 16 a dividenda 90 centů na akcii stále vynáší téměř 3 %. Díky tomu je největší banka v zemi dobrým nápadem pro konzervativní investory. Pokud bude situace pokračovat tak, jak je, máte dividendu. Pokud inflace přidá penězům na ceně, vaše zisky mohou být značné.
JPMorgan Chase dokázala ve třetím čtvrtletí překonat odhady analytiků. Čistý zisk činil přes 9,4 miliardy dolarů, 2,92 dolaru na akcii, ale tržby dosáhly 29,9 miliardy dolarů, což je o něco méně než před rokem.
Co nyní v JPMorgan Chase funguje, je investiční banka. Obchodníci očekávají 20% skok ve svých odměnách. Poradci pro fúze se nechávají slyšet, že si nemají brát dlouhou vánoční dovolenou. Banka najímá manažery majetku podle počtu zaměstnanců, přičemž upřednostňuje znalost mandarínštiny. Ostatní platy jsou zmrazeny.
Na straně komerčního bankovnictví JPMorgan hledá výhodné nabídky v oblasti fintech. Vytvořila novou službu, která má dostat peníze k obchodníkům před vypořádáním. Existuje nový hardware, který má konkurovat společnostem Paypal (NASDAQ:PYPL) a Square (NYSE:SQ).
Vir představuje obrovský přesun bohatství od střední třídy k bohatým. Výsledky voleb znamenají, že se to nepodaří zvrátit. JPMorgan letos vydělala 1 miliardu dolarů jen na obchodování a skladování zlata pro své klienty.
Investiční bankovnictví zůstává zdravé. Komerční bankovnictví by se mělo vrátit s tím, jak porostou úrokové sazby a zlepší se marže na peníze. Velké banky však již neovládají finanční systém, jak tomu bylo ještě v roce 2008. Proto jsou akcie JPMorgan Chase stále levné. Kupujte je kvůli dividendě a jako pojistku proti krizi stínového bankovnictví. Jen nečekejte tučné výnosy.
First Solar (FSLR)
Pokud dokážete něco prodat za méně než konkurence, můžete podnikat.
To platí zejména v energetice, kde se solární energie stala levnou silou.
Pokud jsem deset let pokrýval společnost First Solar, bylo potěšující vidět, že akcie solárních panelů konečně rostou. Společnost First Solar otevřela 8. prosince na ceně 88,74 USD za akcii. V roce 2020 zatím vzrostla o 61 %. Nyní má tržní kapitalizaci 9,5 miliardy dolarů a klouzavé p/e 43.
Náklady na solární energii nyní klesly pod náklady na alternativy, jako je například výstavba elektrárny na zemní plyn. Obchodní válka prezidenta Donalda Trumpa s Čínou také brání levnějším čínským panelům v přístupu na americký trh. Společnost First Solar chce cla zachovat a obviňuje Číňany z „dumpingu“.
Solární energie zažívá boom, a to i v Texasu, kde může solární energie rozšířit boom větrné energie z minulého desetiletí. Solární energie dosahuje maxima odpoledne, větrná v noci. Vyvážený přístup udržuje síť a snižuje potřebu bateriových úložišť.
Rizikem u společnosti First Solar je její technologie, která se blíží svým limitům účinnosti.
First Solar vyrábí tenkovrstvé panely z teluridu kadmia, nikoliv tvrdé panely s křemíkem. Tyto panely jsou ideální pro instalace ve veřejném měřítku. Společnost před rokem uvedla, že má vyprodanou výrobu až do druhé poloviny roku 2021, během níž očekává instalaci 6,5 GWattů energie.
Ale existuje více než jeden způsob, jak sklízet Slunce. Solární tkaniny, pružné fólie potištěné nanočásticemi, by mohly z jakéhokoli povrchu udělat solární panel. Společnost Tesla (NASDAQ:TSLA) již snižuje náklady na instalaci pomocí „solárních šindelů“. Fotovoltaika integrovaná do budov (BIPV) může učinit panely zastaralými.
Na trh přicházejí nové materiály, jako jsou perovskity, plasty a grafen. Tyto materiály lze kombinovat a vytvářet tak solární panely s delší životností.
First Solar není tváří v tvář těmto trendům bezmocná.
Koncem září měla společnost 1,6 miliardy dolarů v hotovosti oproti dlouhodobému dluhu ve výši pouhých 405 milionů dolarů. V posledních dvou čtvrtletích získala provozní cash flow přes 350 milionů dolarů. Její kapitálový rozpočet činí pouhých 100 milionů USD/čtvrtletí.
Boeing (BA)
Zde je druhý trend pro rok 2021 nad rámec inflace. Před sto lety jej Warren Harding nazval „návratem k normálnosti“.
Jednou budeme zase létat.
V únoru 2019, několik měsíců poté, co se v Jakartě zřítilo letadlo 737-MAX společnosti Lion Air a zahynulo 189 lidí, dosáhly akcie Boeingu nejvyšší hodnoty kolem 440 dolarů za akcii. Pandemie snížila akcie společnosti Boeing na polovinu. Na začátku tohoto měsíce byly akcie pod 220 dolary. Po většinu roku 2020 se obchodovaly pod 200 dolarů. Ještě letos v únoru se akcie obchodovaly kolem 340 dolarů za kus.
S koncem pandemie na dohled tak analytici hodnotí akcie jako mírně nákupní. Jeden z nich stanovil cílovou cenu na 306 dolarů. Polovina z nich však zůstává na vážkách.
Bude trvat nějakou dobu, než se Boeing plně zotaví. Dluh společnosti Boeing se letos téměř ztrojnásobil a na konci září dosáhl 57 miliard dolarů. Tržby, které v roce 2018 dosáhly vrcholu přes 100 miliard dolarů, by letos měly činit jen něco málo přes 60 miliard dolarů. V roce 2020 zatím došlo k zápornému provoznímu cash flow v hodnotě 14 miliard dolarů.
Obchodníci se nyní dívají na investiční případ jako na zpola naplněný. Boeing má hotovost na to, aby přežil. Letoun 737-MAX má opět povolení k letu. Stále jsou nevyřízené objednávky na více než 3 000 letadel. Společnost Delta Air Lines (NYSE:DAL), která neměla 737-MAX ve své flotile, když byl letoun uzemněn, nyní naznačuje, že by mohla nějaké koupit.
Boeing nedávno vydal dvacetiletou prognózu, v níž očekává, že Čína do roku 2040 nakoupí 8 600 nových letadel. To je o 7 % více, než se předpovídalo před pandemií. To je cena v hodnotě 1,4 bilionu dolarů.
Vojenská jednotka Boeingu zůstává silná, a to nejen v USA. Boeing je druhým největším americkým vojenským dodavatelem, i když to stále představuje méně než třetinu obchodu. Tržby z vojenské a vesmírné činnosti se v poslední zprávě o výsledcích hospodaření snížily jen o 2 %. Vláda stále platí Boeingu účty za vesmír, jeho Starliner by měl příští rok vypustit astronauty.
Když začal skandál s letadly 737-MAX, byl Boeing nezpochybnitelnou leteckou jedničkou. Nyní ztratil pozici ve prospěch Airbusu (OTCMKTS:EADSY), Číňanů a SpaceX. Odráží to i cena akcií. Proto po ní ve velkém jdou lovci výhodných nabídek.
General Motors (GM)
International Business Machines (NYSE:IBM) byla v 70. letech skvělou investicí. Měla monopol na mainframy a zisky využívala k investicím do nových oblastí, jako jsou osobní počítače.
General Motors se nyní snaží o totéž. V tomto případě má velký podíl na trhu SUV a pick-upů s plynovým pohonem. Jejím plánem je využít tyto zisky k tomu, aby se pustila do elektromobilů.
Katalyzátorem jejího nedávného vzestupu bylo oznámení výsledků z 8. listopadu, které ukázalo, že obrat je možný. To ukázalo čistý zisk bez zohlednění metodiky GAAP ve výši 5,3 miliardy dolarů, tj. 2,83 dolaru na akcii při zředěných a upravených tržbách ve výši 35,5 miliardy dolarů. Provozní cash flow činilo 9,9 miliardy dolarů, což je více než dvojnásobek hodnoty z roku 2019. To znamená, že je k dispozici dostatek hotovosti na správu dlouhodobých dluhů GM ve výši 83 miliard dolarů a udržení obratu směrem k elektromobilům.
Vedoucí představitelka Mary Barra plánuje do roku 2025 vynaložit v průměru 5,4 miliardy dolarů ročně na uvolnění 30 elektromobilů, což představuje 40 % výroby. Díky účinnosti elektromobilů již nemusí bojovat s emisními normami.
GM také využívá nové příležitosti vytvořené daty. GM bude prodávat pojištění automobilů prostřednictvím svého systému OnStar, který shromažďuje údaje o používání automobilu. OnStar byl původně prezentován jako bezpečnostní prvek, způsob, jak se spojit s operátory během poruchy. V Arizoně budou mít premiéru pojistky založené na používání, jejichž ceny budou vycházet nejen z ujetých kilometrů, ale i z údajů o tom, jak jsou kilometry ujeté.
Analytici nyní vidí v GM dvě společnosti. Jednou z nich je start-up pro elektromobily, který najímá tisíce programátorů a je dostatečně velký na to, aby mohl prodávat baterie dalším, menším hráčům. Druhou je společnost, která stále prodává nákladní automobily a SUV poháněné benzinem.
Na GM se můžete dívat jako na sklenici z poloviny plnou nebo z poloviny prázdnou.
Přechod k elektromobilům zvyšuje cenu akcií. Její tržní hodnota však zůstává nižší než tržní hodnota čínského start-upu Nio (NYSE:NIO), který vyrábí elektromobily.
Sázka spočívá v tom, že auta z Trumpovy éry budou i nadále točit peníze na financování Bidenovy přestavby. Barra trvá na tom, že další směry podnikání, jako je prodej technologií GM konkurentům, mohou z GM opět udělat růstovou akcii.
Existují dva důvody, proč dnes spekulovat na GM. Barra může vrátit dividendu, která byla zrušena na začátku roku 2020. Jakmile se rozjedou elektromobily, může se také zbavit starší společnosti, čímž vytvoří kapitálové zisky.
Oba scénáře jsou spekulativní, ale bez rizika nejsou zisky.
AirBnB
Jestliže existuje jedna IPO založená na nemovitostech, kterou byste mohli koupit pro nové prostředí, je to AirBnB. V době psaní tohoto článku společnost ještě oficiálně nevstoupila na burzu, ale bude kótována na NASDAQ pod názvem ABNB.
Koupit IPO mimo S-1 by mohlo být předčasné, protože nyní se počítá s oceněním kolem 42 miliard dolarů. Airbnb uvádí, že ještě tento měsíc prodá 51,9 milionu akcií po 56-60 dolarech za kus. Facebook však ze své IPO ceny 35 dolarů spadl a nějakou dobu se na ní držel. Nyní má hodnotu přes 280 dolarů. AirBnB provedla v roce 2017 financování, které ji ocenilo na 31 miliard dolarů.
Podle S-1 je AirBnB vysoce sezónní podnik. V létě byla zisková, za celý rok 2019 měla ztrátu 674 milionů dolarů a za prvních devět měsíců roku 2020 téměř 700 milionů dolarů. A to i přesto, že snížila marketingové náklady o polovinu a administrativní náklady o 20 %, což vytvořilo restrukturalizační náklady ve výši 137 milionů USD. V době nejhorší paniky se tržby snížily o 70 %. Přesto měla společnost na konci září téměř 4,5 miliardy dolarů v hotovosti a 3,2 miliardy dolarů v dluhu směnitelném za akcie.
Stejně jako v případě společnosti Uber (NYSE:UBER), která strávila roky pod cenou při IPO, ale nyní má hodnotu 53 dolarů za akcii, nese Airbnb regulační rizika. Města chtějí omezit, kolik jejich bytů je pod virtuální kontrolou společnosti. Zároveň chce AirBnB získat vlastní ochranu, a to před službou Google Travel and Vacation Rental.
Podle býčího názoru by se AirBnB mohla stát hodnotnější než společnost Booking.Com (NASDAQ:BKNG), jejíž tržní kapitalizace činí 86 miliard dolarů. Většina jejích nabídek je stále od individuálních majitelů, nikoliv od korporací. Její nová služba „zážitků“, kdy se lidé pronajímají jako průvodci, by se mohla stát trhem v hodnotě 1,4 bilionu dolarů a zaměstnat miliony lidí. To je téměř stejně jako 1,8 bilionu dolarů, které by mohly plynout z krátkodobých pronájmů.
Facebook (FB)
Všichni Facebook nenávidí.
Akcie však v roce 2020 vzrostly o 40 % a 8. prosince otevřely na hodnotě přibližně 286,01 USD za kus. Společnost založená v roce 2004 má nyní větší hodnotu než General Electric (NYSE:GE), Exxon Mobil (NYSE:XOM), Intel (NASDAQ:INTC), AT&T (NYSE:T) a IBM dohromady.
Opůrci Facebooku stále netuší, co to je. Facebook je svobodná, globální telefonní společnost. Miliardy lidí, kteří na přelomu století neměli žádné spojení s okolním světem, mají dnes chytré telefony, bezdrátový internet a účty na Facebooku.
Bude to ještě větší.
Důvodem je Diem. Diem vydá kryptoměnu – technicky vzato stabilní minci krytou skutečnou měnou, nazvanou Diem Dollar. Umožní uživatelům obchodovat se zbožím a službami pomocí této měny prostřednictvím aplikace WhatsApp společnosti Facebook. Účty budou uloženy v „digitální peněžence“ nazvané Novi.
Tento krok je inzerován jako způsob, jak oddělit digitální bankovní jednotku od Facebooku. Není však oddělena o nic víc, než je Ant Financial od Alibaby (NYSE:BABA).
Facebook má nad společností Diem větší kontrolu a má v ní větší majetkový podíl než v její předchůdkyni Libra. To proto, že nemá ty otravné bankovní partnery. Spolu s nástrojem Kustomer, který nedávno koupil za 1 miliardu dolarů, může Diem, WhatsApp a Kustomer používat kdokoli a vytvořit si tak digitální tržiště prakticky zdarma.
Moje srovnání s Alibabou je záměrné. Dokud Čína minulý měsíc nezastavila IPO společnosti Ant, tržní kapitalizace společnosti Alibaba se vyšplhala nad tržní kapitalizaci Facebooku, poháněného společností Ant. Facebook je nyní zhruba o 100 miliard dolarů napřed.
Stejně jako regulátoři nechápou Facebook jako telefonní společnost, nechápou Diem jako banku.
Přesunem transakcí ve formě kryptoměny Diem eliminuje poplatky za vypořádání, kterým čelí Visa (NYSE:V) a další zpracovatelé. Pro Američana kupujícího vánoční dárek za 100 dolarů tento rozdíl nemusí znamenat mnoho. Ale pro indického farmáře, který ročně vydělá 36 000 rupií, tedy asi 487 dolarů, znamená všechno.
Získání obchodu tohoto indického farmáře také nemusí znít jako mnoho. Ale je jich 150 milionů. Ve městech po celém rozvojovém světě žijí další miliardy lidí, kteří vydělávají stejně málo. Ale jejich finanční síla, sečtená dohromady, je mocná. Facebook si Čína a Alibaba nenechají vzít bez boje.
Chcete je opravdu zastavit?“
V době vydání článku měla Dana Blankenhornová dlouhé pozice ve společnostech BABA a INTC.
Dana Blankenhornová je finanční a technologickou novinářkou od roku 1978. Jeho poslední knihou je Technology’s Big Bang: Yesterday, Today and Tomorrow with Moore’s Law, eseje o technologiích dostupné v obchodě Amazon Kindle. Napište mu na adresu [email protected] nebo ho sledujte na Twitteru na adrese @danablankenhorn.
Přihlásit se k odběruOdhlásit se k odběru.
