Syntetické terasy versus dřevo: jak to Trex dokázal

S létem, které je ve vzduchu a volá po pobytu venku, s grilováním a koktejlovými večírky na zahradách od pobřeží k pobřeží, je přitažlivost teras velká. Proč je tedy nepostavit z materiálu s delší životností, ze syntetického dřeva, které se netříští a které se snadno čistí? Takový byl obchodní model výrobce teras Trex po dlouhou dobu a společnost byla v posledních 10 letech velmi úspěšná poté, co se jí podařil epický obrat.

Trex je jednou z těch výklenkových společností, které jsou na scéně již nějakou dobu a dominují svému oboru. Společnost patří do významné, i když zřídkakdy oslavované skupiny, jejímiž členy jsou například společnosti H.B. Fuller (výrobce průmyslových lepidel), Xylem (výrobce vodárenských a kanalizačních zařízení) a Iridium (celosvětový poskytovatel hlasových a datových satelitů). Stejně jako oni, i společnost Trex potřebovala obnovu, aby zvýšila svůj prodej a zvýšila své vyhlídky.

Jedná se o příběh o tom, jak vzít dobrý nápad, který na trhu skomíral, a udělat z něj sílu. Společnost Trex, která byla založena v roce 1996, je průkopníkem v oblasti syntetických palub – kdy se z materiálů, jako je plast a piliny, vyrábějí desky. Ukázalo se, že kompozitní dřevo je skvělý vynález, který využívá vzrůstající touhu Američanů po venkovním bydlení, trávení času na zahradě se vším komfortem v interiéru.

Kompozitní materiál je označován za lepší než tradiční dřevěné palubky, protože je odolný vůči povětrnostním vlivům, potřebuje méně údržby a je odolný vůči skvrnám. Když na tradiční dřevěnou terasu vylijete sklenici červeného vína, budete mít problém zbavit se tmavé šmouhy. U terasy Trex můžete skvrnu setřít mokrým papírovým ručníkem a povrch je jako nový. Přírodní paluby mají tendenci se časem tříštit, kompozitní materiály nikoliv.

Naneštěstí měla společnost Trex zpočátku problémy s kontrolou kvality při výrobě. V roce 2008 proto společnost najala Rona Kaplana, veterána ze společnosti Harsco, která se zabývá průmyslovými službami, jako nového generálního ředitele. Po odvolání vrcholových manažerů přivedl Jima Clinea ze společnosti Harsco jako nového finančního ředitele společnosti Trex.

Přepracovali neefektivní výrobní proces, přepracovali záhadný systém bonusů a snížili přeplněné zásoby. Zadlužení se snížilo na pouhých 7 % kapitálu. V roce 2015 Cline vystřídal Kaplana ve funkci generálního ředitele; Kaplan zůstává předsedou představenstva.

Syntetické paluby tvoří asi 17 % odvětví výroby palub, zbytek je z přírodního dřeva. Společnost Trex má přibližně polovinu syntetické části, jejíž podíl na trhu se pomalu zvyšuje. Společnost Principia Consulting, která se specializuje na stavební materiály, spočítala, že syntetické dřevo má dvojnásobné tempo finančního růstu než celodřevěné řezivo.

Za posledních pět let, od třetího čtvrtletí roku 2018, tedy od konce sezóny montáže palub, vykazuje společnost Trex působivé dvouciferné tempo růstu. Roční tržby rostly tempem 13 % a EBITDA tempem 25 %, přičemž hrubá marže se vyšplhala přibližně o 8 procentních bodů na 43 %. V roce 2017 společnost rozšířila svou nabídku koupí společnosti SC, která vyrábí syntetické dřevěné zábradlí pro sportovní stadiony (jedním ze zákazníků je například Madison Square Garden v New Yorku).

Překážkou pro Trex je, že kompozity stojí mnohem více než přírodní dřevěné palubky. Podle odhadů společnosti Trex jsou náklady na materiál pro palubu o rozměrech 16 x 20 stop u její řady Transcend 2 714 dolarů, což je téměř pětkrát více než u běžného dřeva (577 dolarů). Aby tento cenový rozdíl vyřešila, představila společnost Trex levnější alternativu s názvem Enhance (1 187 USD). Když však připočtete údržbu, stojí přírodní dřevěná paluba více, zhruba dvojnásobek nákladů na palubu Transcend.

Pomocí společnosti Trex bylo oživení trhu s bydlením po velké recesi. I když se v poslední době bydlení ochladilo, nižší hypoteční sazby a snížení mnoha nabídkových cen – které se v některých oblastech předbíhaly – zlepšily vyhlídky na prodej. Ekonomika mezitím zůstává silná, a tak by měl být silný i palubový průmysl. Kromě toho je užitečná skutečnost, že většina prací na palubách se provádí jako doplněk stávajících nemovitostí. To znamená, že na paluby by měla mít recese a s ní spojený propad v nákupu nemovitostí menší dopad než na zbytek bytové sféry.

Šťastným důsledkem všech těchto faktorů je desetinásobný nárůst akcií Trex oproti stavu před deseti lety na 60 dolarů za akcii. Tento úspěch má však jednu hvězdičku. Začátkem letošního roku se v nevadském závodě společnosti objevily výrobní potíže, které vedly k 30dennímu výpadku výroby. To mělo za následek 15% pokles čistého zisku za první čtvrtletí na 31 milionů dolarů. USD.

Dobrou zprávou je, že postižený závod je opět v plném provozu. „Míra naší výroby se dostala na plánovanou úroveň a související provozní neefektivita se výrazně snížila,“ řekl generální ředitel Cline analytikům v hovoru k výsledkům společnosti koncem dubna.

Podle všeho, vzhledem k dobrým provozním výsledkům Trexu, byl výpadek výroby jen zádrhelem. Jak napsali analytici společnosti Stifel Financial Advisors po výsledkovém hovoru, „celkový obraz poptávky se zdá být zdravý směrem k hlavní sezóně stavění palub a první náznaky pro nové produkty Enhance jsou příznivé.“

Pravděpodobným výsledkem pro investory společnosti Trex jsou nadcházející slunečné dny, kdy se natáhnou na lehátko a užívají si letního tepla.