I den islandske Volsunga Saga (slutningen af det 13. århundrede) er Fáfnir en dværg med en stærk arm og en frygtløs sjæl. Han vogter sin fars hus af glitrende guld og blinkende ædelstene. Han er den stærkeste og mest aggressive af de tre brødre.
Regin fortæller Sigurd, hvordan Odin, Loke og Hœnir var på rejse, da de stødte på Ótr, som om dagen havde lighed af en odder. Loke dræbte odderen med en sten, og de tre Æsir flåede deres fangst. Guderne kom til Hreidmars bolig den aften og var glade for at vise otterens hud frem. Hreidmar og hans resterende to sønner greb derefter guderne og holdt dem fanget, mens Loke blev tvunget til at indsamle løsesummen, som bestod i at fylde odderens hud med guld og dække dens yderside med rødt guld. Loke løste opgaven ved at samle Andvaris forbandede guld samt ringen Andvaranaut, som begge blev fortalt Loke som genstande, der ville medføre døden for den, der besad dem. Fáfnir dræbte derefter Hreidmar for at få alt guldet til sig selv. Han blev ondskabsfuld og grådig og vovede sig ud i ødemarken for at beholde sin formue. Han forvandlede sig til en slange eller drage for at vogte sin skat. Fáfnir indåndede gift i landet omkring ham, så ingen ville komme i nærheden af ham og hans skat og skabte rædsel i folkets hjerter.
Regin planlagde hævn, så han kunne få skatten og sendte sin plejesøn Sigurd ud for at dræbe dragen. Regin instruerede Sigurd om at grave en grube, hvor han kunne ligge på lur under den sti Fáfnir brugte for at komme til en bæk og der stikke sit sværd, Gram, ind i Fáfnirs hjerte, mens han kravler over gruben til vandet. Regin løb derefter væk i frygt og overlod Sigurd til opgaven. Mens Sigurd gravede, dukkede Odin op i skikkelse af en gammel mand med langt skæg og rådede krigeren til at grave flere grøfter, så Fafnirs blod kunne løbe ned i dem, formentlig for at Sigurd ikke skulle drukne i blodet. Jorden skælvede, og jorden i nærheden rystede, da Fafnir dukkede op og blæste gift ind på sin vej mod bækken. Sigurd, der ikke var modløs, stak Fafnir i venstre skulder, da han kravlede over den grøft, han lå i, og det lykkedes ham at såre dragen dødeligt. Da væsenet lå døende der, talte det til Sigurd og spurgte om hans navn, hans herkomst og hvem der sendte ham på en så farlig mission. Fafnir regnede ud, at det var hans egen bror Regin, der havde planlagt dette, og forudsagde, at Regin også ville forårsage Sigurds død. Sigurd fortalte Fafnir, at han ville gå tilbage til dragens hule og tage alle hans skatte. Fafnir advarede Sigurd om, at alle, der besad guldet, ville være dømt til at dø, men Sigurd svarede, at alle mennesker alligevel en dag må dø, og det er mange menneskers drøm at være rige indtil denne dødsdag, så han ville tage guldet uden frygt.
Regin vendte derefter tilbage til Sigurd, efter at Fafnir var blevet dræbt. Korrumperet af grådighed planlagde Regin at dræbe Sigurd, efter at Sigurd havde kogt Fafnirs hjerte, så han kunne spise det og tage hele skatten til sig selv. Men Sigurd, der havde smagt Fafnirs blod, mens han kogte hjertet, fik kendskab til fuglenes tale og fik kendskab til Regins forestående angreb fra Oðinnic (af Odin) fuglenes diskussion og dræbte Regin ved at hugge hovedet af ham med Gram. Sigurd spiste derefter noget af Fafnirs hjerte og beholdt resten, som senere skulle gives til Gudrun efter deres ægteskab.
Nogle versioner er mere specifikke om Fáfnirs skattekammer og nævner sværdene Ridill og Hrotti, rædselshjelmen og en gylden kappe af ringbrynje.
