In der isländischen Volsunga Saga (spätes 13. Jahrhundert) ist Fáfnir ein Zwerg mit einem starken Arm und einer furchtlosen Seele. Er bewacht das Haus seines Vaters aus glitzerndem Gold und blitzenden Edelsteinen. Er ist der stärkste und angriffslustigste der drei Brüder.
Regin erzählt Sigurd, wie Odin, Loki und Hœnir auf Reisen waren, als sie auf Ótr stießen, der tagsüber die Gestalt eines Otters hatte. Loki tötete den Otter mit einem Stein und die drei Æsir häuteten ihren Fang. Die Götter kamen am Abend zu Hreidmars Wohnung und freuten sich, das Fell des Otters zu zeigen. Hreidmar und seine beiden verbliebenen Söhne ergriffen die Götter und hielten sie gefangen, während Loki das Lösegeld auftreiben sollte, das darin bestand, das Otterfell mit Gold zu füllen und es außen mit rotem Gold zu überziehen. Loki erfüllte die Aufgabe, indem er das verfluchte Gold von Andvari und den Ring Andvaranaut sammelte, beides Gegenstände, von denen man ihm sagte, dass sie den Tod desjenigen herbeiführen würden, der sie besäße. Fáfnir tötete daraufhin Hreidmar, um das ganze Gold für sich selbst zu bekommen. Er wurde bösartig und gierig und wagte sich in die Wildnis, um sein Vermögen zu behalten. Er verwandelte sich in eine Schlange oder einen Drachen, um seinen Schatz zu bewachen. Fáfnir hauchte Gift in das Land um ihn herum, damit sich niemand ihm und seinem Schatz näherte, und versetzte die Menschen in Angst und Schrecken.
Regin sinnte auf Rache, um den Schatz zu bekommen, und schickte seinen Pflegesohn Sigurd, um den Drachen zu töten. Regin wies Sigurd an, eine Grube zu graben, in der er unter dem Pfad lauern konnte, den Fáfnir benutzte, um zu einem Bach zu gelangen, und dort sein Schwert Gram in Fafnirs Herz zu stoßen, während er über die Grube zum Wasser kroch. Regin rannte daraufhin vor Angst davon und überließ Sigurd die Aufgabe. Während Sigurd grub, erschien Odin in Gestalt eines alten Mannes mit langem Bart und riet dem Krieger, weitere Gräben zu graben, in die das Blut Fafnirs fließen sollte, vermutlich, damit Sigurd nicht im Blut ertrinkt. Die Erde bebte und der Boden in der Nähe zitterte, als Fafnir erschien und ihm auf seinem Weg zum Bach Gift in den Weg blies. Sigurd ließ sich nicht entmutigen und stach Fafnir in die linke Schulter, als dieser über den Graben kroch, in dem er lag, und es gelang ihm, den Drachen tödlich zu verwunden. Als das Wesen im Sterben lag, sprach es zu Sigurd und fragte ihn nach seinem Namen, seiner Herkunft und wer ihn auf eine so gefährliche Mission geschickt hatte. Fafnir fand heraus, dass sein eigener Bruder Regin dies geplant hatte, und sagte voraus, dass Regin auch für Sigurds Tod verantwortlich sein würde. Sigurd sagte Fafnir, dass er in die Drachenhöhle zurückkehren und alle Schätze mitnehmen würde. Fafnir warnte Sigurd, dass alle, die das Gold besäßen, dem Tod geweiht seien, aber Sigurd erwiderte, dass ohnehin alle Menschen eines Tages sterben müssten und es der Traum vieler Menschen sei, bis zu diesem Tag reich zu sein, also würde er das Gold ohne Furcht nehmen.
Regin kehrte dann zu Sigurd zurück, nachdem Fafnir erschlagen worden war. Von Gier verdorben, plante Regin, Sigurd zu töten, nachdem Sigurd Fafnirs Herz gekocht hatte, um es zu essen und den ganzen Schatz für sich zu nehmen. Nachdem Sigurd jedoch Fafnirs Blut gekostet hatte, während er das Herz kochte, lernte er die Sprache der Vögel kennen und erfuhr von Regins bevorstehendem Angriff aus dem Gespräch der oðinnischen (von Odin) Vögel und tötete Regin, indem er ihm mit Gram den Kopf abschlug. Sigurd aß dann etwas von Fáfnirs Herz und behielt den Rest, den er später Gudrun nach ihrer Heirat schenkte.
Einige Versionen sind genauer über Fáfnirs Schatzhort und erwähnen die Schwerter Ridill und Hrotti, den Helm des Schreckens und einen goldenen Mantel aus Kettenhemd.
