- 12/8/2020 11:24am EDT
- Par Dana Blankenhorn, Contributeur InvestorPlace
Au cours de la dernière décennie, les investisseurs se sont habitués à des taux d’intérêt bas.
L’inflation n’est plus la menace, disent-ils. La déflation est la menace. Pendant la pandémie, la Réserve fédérale a poussé les taux à zéro pour maintenir l’économie à flot. Les investisseurs qui ont parié sur la Fed ont prospéré.
Mais toutes les bonnes choses ont une fin. Au fur et à mesure que l’économie se redresse, la Fed acceptera une inflation plus élevée. Cela signifie une hausse des taux d’intérêt du marché, et une hausse des taux hypothécaires frappant le marché du logement.
Les jeunes investisseurs peuvent ne pas savoir où aller dans ce genre d’environnement. Il est temps de demander à votre père ou, plus probablement, à votre grand-père, ce qu’il a fait pendant les années 1970.
Pendant cette période, les biens durables étaient précieux. Une grande partie de la ligne d’horizon de Houston a été construite dans les années 1970. Je l’ai regardé s’élever depuis ma chambre d’étudiant à Rice. Beaucoup de ces nouveaux gratte-ciel étaient destinés aux nouvelles banques en vogue, qui pouvaient vendre de l’argent plus cher qu’il ne coûtait. Les entreprises dont la demande était inélastique au prix ont prospéré.
Il est peu probable que nous connaissions une inflation à deux chiffres cette fois-ci. La technologie rend la déflation trop forte. Mais même une petite hausse pourrait avoir un impact important. Que se passe-t-il pour les prix des logements lorsque les hypothèques coûtent même 5 % ?
Récemment, j’ai examiné le marché, à la recherche d’opportunités dans cette nouvelle ère théorique. Voici ce que j’ai trouvé.
- Blackrock (NYSE:BLK)
- JPMorgan Chase (NYSE:JPM)
- First Solar (NASDAQ:FSLR)
- Boeing (NYSE :BA)
- General Motors (NYSE:GM)
- Airbnb
- Facebook (NASDAQ:FB)
Actions à acheter : Blackrock (BLK)
Dans un environnement à forte inflation, la protection du patrimoine devient primordiale. Aucune entreprise ne le fait aussi bien ou aussi bon marché que Blackrock.
J’ai appelé cela « le meilleur investissement du 21e siècle » en 2017. Il l’est toujours. Les actions de Blackrock sont en hausse de 84% depuis la publication de mon histoire de 2017. Elles ouvrent le 8 décembre à 703 $, une capitalisation boursière de 108 milliards de dollars, avec un ratio cours-bénéfice de suivi de 23, ce qui est coûteux (pour le secteur bancaire).
C’est pleinement justifié.
Blackrock n’est pas une banque. C’est un conseiller en investissement, qui aide les institutions à investir dans un large éventail de classes d’actifs, publiques et privées. Il est surtout connu pour ses fonds négociés en bourse, iShares, qui avaient environ 7,4 billions de dollars d’actifs sous gestion à la fin de l’année dernière.
Pensez à Blackrock comme la fintech originale. Blackrock gère l’argent à peu de frais grâce à son système de gestion de portefeuille, Aladdin. Elle a créé d’autres logiciels – pensez à iRetire, un outil de planification de la retraite, ou à Aladdin Climate, qui permet d’évaluer les risques climatiques des investissements. Le mois dernier, Blackrock a acheté Aperio pour 1,05 milliard de dollars, qui aide les gestionnaires de patrimoine à gérer plusieurs comptes fiscalement avantageux pour les familles riches.
À l’heure actuelle, Blackrock vend la plupart de ses services par l’intermédiaire de conseillers financiers. Mais si l’inflation augmente, attendez-vous à ce qu’une plus grande partie de ses services soit vendue de la même manière qu’elle vend les iShares, directement aux investisseurs. Cela ne vous rendra pas riche, comme cela aurait été le cas si vous vous étiez lancé au début du siècle. Son objectif est de vous garder riche, ou du moins confortable. Alors que les critiques se concentrent sur les ultra-riches, des millions de personnes de la classe moyenne supérieure ont des gains en actions qui leur offrent désormais des retraites en or. Si, bien sûr, nous pouvons garder l’argent.
Le travail de Blackstone est de nous aider à le garder.
JPMorgan Chase (JPM)
A l’ouverture du marché le 8 décembre, les actions de JPMorgan Chase coûtaient encore plus de 12% de moins qu’au début de l’année.
À 122 dollars chacune, cela représente une capitalisation boursière de 370 milliards de dollars. Les actions ont un modeste ratio p/e de 16, et le dividende de 90 cents par action rapporte encore près de 3%. Cela fait de la plus grande banque du pays une bonne idée pour les investisseurs conservateurs. Si les choses continuent comme elles le font, vous avez le dividende. Si l’inflation donne un prix à l’argent, vos gains pourraient être substantiels.
JPMorgan Chase a réussi à battre les estimations des analystes pour son troisième trimestre. Le bénéfice net s’est élevé à plus de 9,4 milliards de dollars, soit 2,92 dollars par action, mais le chiffre d’affaires s’est élevé à 29,9 milliards de dollars, en légère baisse par rapport à l’année précédente.
Ce qui marche chez JPMorgan Chase en ce moment, c’est la banque d’investissement. Les traders s’attendent à un bond de 20% de leurs bonus. Les conseillers en fusions sont priés de ne pas prendre de longues vacances de Noël. La banque embauche des gestionnaires de patrimoine à tour de bras, avec une préférence pour le mandarin. Les autres salaires sont gelés.
Du côté de la banque commerciale, JPMorgan cherche des aubaines dans les fintech. Elle a créé un nouveau service pour faire parvenir l’argent aux commerçants avant les règlements. Il y a un nouveau matériel pour concurrencer Paypal (NASDAQ:PYPL) et Square (NYSE:SQ).
Le virus représente un énorme transfert de richesse de la classe moyenne vers les riches. Les résultats des élections signifient que cela ne sera pas inversé. JPMorgan a gagné 1 milliard de dollars cette année rien qu’en négociant et en stockant de l’or pour ses clients.
La banque d’investissement reste saine. La banque commerciale devrait revenir avec la hausse des taux d’intérêt et l’amélioration des marges pour l’argent. Mais les grandes banques ne contrôlent plus le système financier, comme elles le faisaient encore en 2008. C’est pourquoi l’action JPMorgan Chase reste bon marché. Achetez-la pour le dividende et pour vous protéger contre une crise du système bancaire parallèle. Mais n’attendez pas de gros rendements.
First Solar (FSLR)
Si vous pouvez vendre quelque chose pour moins que des rivaux, vous pouvez faire des affaires.
C’est particulièrement vrai dans l’énergie, où l’énergie solaire est devenue l’énergie bon marché.
Ayant couvert First Solar pendant une décennie, il était gratifiant de voir le stock de panneaux solaires enfin grandir. First Solar a ouvert le 8 décembre à 88,74 dollars par action. Elle a augmenté de 61 % jusqu’à présent en 2020. Elle affiche désormais une capitalisation boursière de 9,5 milliards de dollars, un p/e de suivi de 43.
Le coût de l’énergie solaire est désormais inférieur à celui des alternatives, comme la construction d’une centrale au gaz naturel. La guerre commerciale du président Donald Trump contre la Chine a également écarté du marché américain les panneaux chinois moins chers. First Solar veut maintenir les tarifs douaniers, accusant les Chinois de faire du « dumping ».
L’énergie solaire est en plein essor, même au Texas, où le solaire peut augmenter le boom éolien de la dernière décennie. L’énergie solaire atteint son maximum l’après-midi, le vent la nuit. Une approche équilibrée maintient le réseau et réduit le besoin de stockage par batterie.
Le risque avec First Solar est sa technologie, qui approche de ses limites d’efficacité.
First Solar fabrique des panneaux à couche mince à partir de tellurure de cadmium, plutôt que des panneaux durs avec du silicium. Ces panneaux sont parfaits pour les installations à l’échelle des services publics. L’entreprise a déclaré il y a un an que la production est épuisée jusqu’au second semestre 2021, au cours duquel elle prévoit d’installer 6,5 GWatts de puissance.
Mais il y a plus d’une façon de récolter le Soleil. Les tissus solaires, des feuilles flexibles imprégnées de nanoparticules, pourraient faire de n’importe quelle surface un panneau solaire. Tesla (NASDAQ:TSLA) réduit déjà les coûts d’installation avec des « bardeaux solaires ». Le photovoltaïque intégré aux bâtiments (BIPV) pourrait rendre les panneaux obsolètes.
De nouveaux matériaux comme les pérovskites, les plastiques et le graphène arrivent sur le marché. Ces matériaux peuvent être combinés pour créer des panneaux solaires qui durent plus longtemps.
First Solar n’est pas impuissant face à ces tendances.
L’entreprise disposait de 1,6 milliard de dollars de liquidités à la fin du mois de septembre, contre seulement 405 millions de dollars de dettes à long terme. Elle a réalisé plus de 350 millions de dollars de flux de trésorerie d’exploitation au cours des deux derniers trimestres. Son budget d’investissement est de seulement 100 millions de dollars par trimestre.
Boeing (BA)
Il y a une deuxième tendance pour 2021 au-delà de l’inflation. Il y a un siècle, Warren Harding l’appelait « un retour à la normale ».
Un jour, nous volerons à nouveau.
En février 2019, quelques mois après qu’un 737-MAX de Lion Air se soit écrasé à Jakarta, tuant 189 personnes, l’action Boeing a atteint un sommet à environ 440 dollars par action. La pandémie a réduit de moitié les actions de Boeing. Les actions étaient inférieures à 220 dollars au début du mois. Pendant la majeure partie de 2020, elles se sont échangées sous les 200 dollars. En février dernier, les actions se négociaient encore autour de 340 $ chacune.
Donc, avec la fin de la pandémie en vue, les analystes évaluent l’action comme un achat modéré. L’un d’eux a un objectif de prix de 306 $. Mais la moitié reste sur la clôture.
Il faudra du temps pour que Boeing se rétablisse complètement. La dette de Boeing a presque triplé cette année, atteignant 57 milliards de dollars à la fin du mois de septembre. Les revenus qui ont culminé à plus de 100 milliards de dollars en 2018 devraient se situer juste au-dessus de 60 milliards de dollars cette année. Il y a eu 14 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels négatifs jusqu’à présent en 2020.
Les traders considèrent maintenant le cas d’investissement comme à moitié plein. Boeing a la trésorerie nécessaire pour survivre. Le 737-MAX est à nouveau autorisé à voler. Il y a encore un carnet de commandes pour plus de 3 000 jets. Delta Air Lines (NYSE:DAL), qui n’avait pas le 737-MAX dans sa flotte lorsque l’avion a été cloué au sol, laisse maintenant entendre qu’elle pourrait en acheter.
Boeing a récemment publié une prévision sur 20 ans, prévoyant que la Chine achètera 8 600 nouveaux avions d’ici 2040. C’est 7% de plus que ce qui était prévu avant la pandémie. C’est un prix d’une valeur de 1,4 trillion de dollars.
L’unité militaire de Boeing reste forte, et pas seulement aux États-Unis. Boeing est le deuxième entrepreneur militaire américain, bien que cela représente encore moins d’un tiers de l’activité. Le chiffre d’affaires de l’activité militaire et spatiale n’a baissé que de 2 % dans le dernier rapport sur les résultats. Le gouvernement paie toujours les factures spatiales de Boeing, son Starliner devant lancer des astronautes l’année prochaine.
Lorsque le scandale du 737-MAX a commencé, Boeing était le leader incontesté de l’aviation. Aujourd’hui, il a perdu du terrain au profit d’Airbus (OTCMKTS:EADSY), des Chinois et de SpaceX. Le cours de l’action le reflète. C’est pourquoi les chasseurs de bonnes affaires s’y intéressent de près.
General Motors (GM)
International Business Machines (NYSE:IBM) était un excellent investissement dans les années 1970. Elle avait le monopole des ordinateurs centraux et utilisait les bénéfices pour investir dans de nouveaux domaines comme le PC.
General Motors tente maintenant la même chose. Dans ce cas, elle a une grande part du marché des SUV et des pick-ups à essence. Son plan est d’utiliser ces bénéfices pour se lancer dans les voitures électriques.
Le catalyseur de sa récente hausse a été l’annonce de ses bénéfices le 8 novembre, montrant que le virage est possible. Celle-ci a révélé un bénéfice net non GAAP de 5,3 milliards de dollars, soit 2,83 dollars par action après dilution et ajustement, pour un chiffre d’affaires de 35,5 milliards de dollars. Le flux de trésorerie d’exploitation était de 9,9 milliards de dollars, soit plus du double de celui de 2019. Cela signifie qu’il y a beaucoup de liquidités pour gérer les dettes à long terme de GM, soit 83 milliards de dollars, et maintenir son pivot vers les véhicules électriques.
La PDG Mary Barra prévoit de dépenser en moyenne 5,4 milliards de dollars par an pour sortir 30 électriques d’ici 2025, ce qui représente 40 % de sa production. L’efficacité des électriques lui permet de ne plus avoir à se battre sur les normes d’émissions.
GM saisit également les nouvelles opportunités créées par les données. GM vendra des assurances automobiles par le biais de son système OnStar, qui collecte des données sur l’utilisation d’une voiture. OnStar a été présenté à l’origine comme un dispositif de sécurité, un moyen de communiquer avec les opérateurs en cas de panne. Les polices basées sur l’utilisation feront leurs débuts en Arizona, basant les prix non seulement sur les kilomètres parcourus mais aussi sur les données relatives à la façon dont les kilomètres sont parcourus.
Les analystes voient maintenant deux entreprises chez GM. L’une est une start-up de véhicules électriques qui embauche des milliers de programmeurs, suffisamment importante pour vendre des batteries à d’autres acteurs plus petits. L’autre est la société qui vend encore des camions et des SUV à essence.
On peut voir GM comme un verre à moitié plein ou un verre à moitié vide.
Le pivot vers l’électrique fait grimper le cours de l’action. Mais sa capitalisation boursière reste inférieure à celle de Nio (NYSE:NIO), la start-up chinoise spécialisée dans les véhicules électriques.
Le pari est que les voitures de l’ère Trump continuent de filer du cash pour financer une transformation de l’ère Biden. Barra insiste sur le fait que d’autres secteurs d’activité, comme la vente de la technologie de GM à ses rivaux, peuvent faire de GM une action de croissance à nouveau.
Il y a deux raisons de spéculer sur GM aujourd’hui. Barra pourrait ramener le dividende qui a été annulé au début de 2020. Une fois que les voitures électriques rouleront, elle pourrait également se débarrasser de l’ancienne société, créant ainsi des plus-values.
Ces deux scénarios sont spéculatifs, mais il n’y a pas de gains sans risque.
AirBnB
S’il y a une IPO basée sur l’immobilier que vous pourriez acheter pour le nouvel environnement, c’est AirBnB. La société n’était pas officiellement entrée en bourse au moment où nous écrivions ces lignes, mais elle sera cotée au NASDAQ sous le nom d’ABNB.
Acheter l’IPO sur le S-1 pourrait être prématuré, car elle cherche maintenant une évaluation d’environ 42 milliards de dollars. Airbnb dit qu’il vendra 51,9 millions d’actions plus tard ce mois-ci à 56-60 $ chacune. Mais Facebook est tombé de son prix d’introduction en bourse de 35 dollars et y est resté pendant un certain temps. Il vaut maintenant plus de 280 $. AirBnB a fait un financement en 2017 qui l’a évalué à 31 milliards de dollars.
Selon le S-1, AirBnB est une entreprise hautement saisonnière. Profitable pendant l’été, elle a enregistré une perte de 674 millions de dollars pour toute l’année 2019, et près de 700 millions de dollars pour les neuf premiers mois de 2020. Et ce, malgré une réduction de moitié du marketing et de 20 % des coûts administratifs, créant une charge de restructuration de 137 millions de dollars. Au pire de la panique, les revenus ont baissé de 70 %. Pourtant, l’entreprise disposait de près de 4,5 milliards de dollars de liquidités à la fin du mois de septembre, avec 3,2 milliards de dollars de dettes convertibles en actions.
Comme pour Uber (NYSE:UBER), qui a passé des années en dessous de son prix d’introduction en bourse mais qui vaut aujourd’hui 53 dollars par action, Airbnb comporte des risques réglementaires. Les villes veulent limiter la part de leurs logements qui est sous le contrôle virtuel de l’entreprise. Dans le même temps, AirBnB veut ses propres protections, du service de voyage et de location de vacances de Google.
Le cas haussier pour AirBnB est qu’il pourrait devenir plus précieux que Booking.Com (NASDAQ:BKNG), qui a une capitalisation boursière de 86 milliards de dollars. La plupart de ses annonces proviennent encore de propriétaires individuels, et non de sociétés. Son nouveau service d' »expériences », où les gens se louent comme guides touristiques, pourrait devenir un marché de 1,4 billion de dollars, employant des millions de personnes. C’est presque autant que les 1,8 billion de dollars qui pourraient provenir des locations à court terme.
Facebook (FB)
Tout le monde déteste Facebook.
Mais les actions sont en hausse de 40% en 2020, ouvrant le 8 décembre à environ 286,01 $ chacune. L’entreprise, fondée en 2004, vaut désormais plus que General Electric (NYSE:GE), Exxon Mobil (NYSE:XOM), Intel (NASDAQ:INTC), AT&T (NYSE:T) et IBM réunis.
Les adversaires de Facebook n’ont toujours aucune idée de ce que c’est. Facebook est une entreprise de téléphonie gratuite et mondiale. Des milliards de personnes qui n’avaient aucune connexion avec le monde extérieur au début de ce siècle ont maintenant des smartphones, l’Internet sans fil et des comptes Facebook.
C’est sur le point de devenir plus grand.
La raison est Diem. Diem va émettre une crypto-monnaie – techniquement une pièce stable adossée à une monnaie réelle, appelée Diem Dollar. Il permettra aux utilisateurs d’échanger des biens et des services, en utilisant cette monnaie, sur WhatsApp de Facebook. Les comptes seront détenus dans un « portefeuille numérique » appelé Novi.
Cette initiative est présentée comme un moyen de séparer l’unité bancaire numérique de Facebook. Mais elle n’est pas plus séparée qu’Ant Financial ne l’est d’Alibaba (NYSE:BABA).
Facebook a plus de contrôle sur, et une plus grande participation dans, Diem qu’elle ne l’avait dans son prédécesseur, Libra. Cela s’explique par le fait qu’il n’a pas ces partenaires bancaires gênants. Avec Kustomer, un outil de service client qu’elle a récemment acheté pour 1 milliard de dollars, n’importe qui peut utiliser Diem, WhatsApp et Kustomer, pour créer un marché numérique, pratiquement gratuitement.
Ma comparaison avec Alibaba est délibérée. Jusqu’à ce que la Chine arrête l’introduction en bourse de Ant le mois dernier, la capitalisation boursière d’Alibaba avait grimpé au-dessus de celle de Facebook, alimentée par Ant. Facebook a maintenant une avance d’environ 100 milliards de dollars.
De même que les régulateurs ne comprennent pas Facebook en tant que compagnie de téléphone, ils ne comprennent pas Diem en tant que banque.
En déplaçant les transactions sous forme de crypto-monnaie, Diem élimine les frais de règlement auxquels sont confrontés Visa (NYSE:V) et d’autres processeurs. La différence ne représente peut-être pas grand-chose pour un Américain qui achète un cadeau de Noël de 100 dollars. Mais elle représente tout pour un agriculteur indien qui gagne 36 000 roupies, soit environ 487 dollars, par an.
Gagner le commerce de cet agriculteur indien peut également sembler peu de chose. Mais il y en a 150 millions. Il y a des milliards d’autres personnes, dans les villes du monde en développement, qui gagnent tout aussi peu. Mais leur pouvoir financier, additionné, est puissant. Facebook ne laissera pas la Chine et Alibaba le prendre sans se battre.
Voulez-vous vraiment les arrêter ?
Au moment de la publication, Dana Blankenhorn avait des positions longues dans BABA et INTC.
Dana Blankenhorn est journaliste financier et technologique depuis 1978. Son dernier livre est Technology’s Big Bang : Yesterday, Today and Tomorrow with Moore’s Law, des essais sur la technologie disponibles dans la boutique Kindle d’Amazon. Écrivez-lui à [email protected] ou suivez-le sur Twitter à @danablankenhorn.
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