Plusieurs des plus gros actionnaires de Dell, dont la société de capital-investissement Silver Lake et le fonds spéculatif Elliott Management (dont la participation de 5,9 % dans Dell est passive) sont favorables à la filialisation de VMware en septembre 2021, compte tenu des efficacités fiscales et de la simplification de la structure du capital, ont dit ces personnes.
Les porte-parole de Silver Lake, d’Elliott, de Dell et de VMware ont refusé de commenter.
Une possibilité si une scission a lieu est que VMware pourrait verser à Dell un important dividende spécial en prenant une dette supplémentaire et en aidant Dell à réduire sa lourde dette, ont dit deux des personnes. Une transaction similaire a eu lieu en 2018, lorsque VMware a accepté de verser à Dell un dividende spécial unique de 11 milliards de dollars en conjonction avec l’entrée en bourse de Dell.
Dell a actuellement environ 45 milliards de dollars de dette nette, tandis que la dette de VMware ne se situe qu’à 3 milliards de dollars. S&P Global, Moody’s et Fitch classent tous la qualité de crédit des entreprises de Dell comme inférieure à la catégorie d’investissement. Dell pourrait atteindre le statut de catégorie d’investissement si elle va de l’avant avec la scission et le dividende associé, deux des personnes ont dit.
Pour les investisseurs de VMware, l’attrait d’une rupture réside dans l’opportunité d’opérer enfin entièrement en dehors de l’empire Dell-EMC, où l’entreprise est coincée depuis 17 ans.
VMware a une valeur marchande de plus de 62 milliards de dollars, valorisant la participation de 81% de Dell à environ 50 milliards de dollars. Pourtant, la valeur marchande de Dell n’est que d’environ 38 milliards de dollars, pour une entreprise qui génère plus de 92 milliards de dollars de revenus annuels. Cela signifie que l’ensemble de Dell, à l’exclusion de VMware, est évalué à moins 12 milliards de dollars.
Compte tenu des relations tendues avec la Chine, la situation financière de Dell n’est pas susceptible de s’améliorer de sitôt.
« Du point de vue de la marge, je vous dirais que, écoutez, une partie de cela va dépendre de ce qui se passe avec les coûts des composants au fur et à mesure que nous avançons dans l’année et de ce à quoi ressemble l’environnement des prix et de la demande », a déclaré le directeur financier de Dell, Tom Sweet, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre de la société le mois dernier. « À l’heure actuelle, nous considérons que l’environnement du coût des composants est inflationniste au fur et à mesure que nous avançons dans le reste de l’année. »
