Alcuni dei maggiori azionisti di Dell, tra cui la società di private-equity Silver Lake e l’hedge fund Elliott Management (la cui proprietà del 5,9% in Dell è passiva) favoriscono lo spin-off di VMware nel settembre 2021, data l’efficienza fiscale e la semplificazione della struttura del capitale, hanno detto le persone.
I portavoce di Silver Lake, Elliott, Dell e VMware hanno rifiutato di commentare.
Una possibilità se uno spinoff ha luogo è che VMware potrebbe pagare a Dell un grande dividendo speciale assumendo un debito aggiunto e aiutando Dell a ridurre il suo pesante carico di debito, hanno detto due delle persone. Una transazione simile si è verificata nel 2018, quando VMware ha accettato di pagare a Dell un dividendo speciale una tantum di 11 miliardi di dollari in concomitanza con l’ingresso di Dell in borsa.
Dell ha attualmente circa 45 miliardi di dollari di debito netto, mentre il debito di VMware è di soli 3 miliardi di dollari. S&P Global, Moody’s e Fitch valutano la qualità del credito aziendale di Dell come inferiore all’investment grade. Dell potrebbe raggiungere lo status di investment grade se va avanti con lo spinoff e il dividendo associato, hanno detto due delle persone.
Per gli investitori di VMware, il fascino di una rottura sta nell’opportunità di operare finalmente completamente al di fuori dell’impero Dell-EMC, dove il business è stato bloccato per 17 anni.
VMware ha un valore di mercato di più di 62 miliardi di dollari, valutando la quota dell’81% di Dell a circa 50 miliardi di dollari. Eppure il valore di mercato di Dell è solo circa 38 miliardi di dollari, per una società che genera più di 92 miliardi di dollari di entrate annuali. Ciò significa che tutta la Dell, escludendo VMware, è valutata in negativo di 12 miliardi di dollari.
Dato il rapporto teso con la Cina, il quadro finanziario della Dell non è destinato a migliorare molto presto.
“Da una prospettiva di margine, vi direi che, guardate, parte di questo sta andando a dipendere da ciò che accade con i costi dei componenti mentre passiamo attraverso l’anno e ciò che l’ambiente dei prezzi e della domanda sembra,” Dell CFO Tom Sweet ha detto il mese scorso sulla conference call dei guadagni del primo trimestre della società. “In questo momento, vediamo l’ambiente dei costi dei componenti come inflazionistico mentre attraversiamo il resto dell’anno.”
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