Il dollaro americano ha continuato la sua scivolata ad ampio raggio, spingendo l’osservato ICE U.S. Dollar Index DXY – un indicatore del suo valore contro sei rivali principali – ad un minimo di sessione di 91,75, scendendo sotto 92,00 per la prima volta da maggio 2018. Dopo aver tagliato il suo calo, era quasi invariato a 92,19.
Tra i principali rivali, l’euro EURUSD è schizzato sopra $1,20 per la prima volta da maggio 2018 prima di tirare indietro per passare di mano in azioni recenti a $1,1943, in aumento di una frazione di giornata. La sterlina britannica GBPUSD è rimasta in rialzo dello 0,2% a 1,3397 dollari dopo aver scambiato a un massimo del 2020 di 1,3480 dollari.
Non ci sono stati catalizzatori evidenti per il declino iniziale di martedì, ma la continua debolezza del dollaro arriva dopo che il presidente della Federal Reserve Jerome Powell la scorsa settimana ha chiarito che i responsabili politici avrebbero tollerato un’inflazione superiore al target come parte di un nuovo quadro politico che abbandona il precedente orientamento della banca centrale verso l’aumento preventivo dei tassi di interesse quando il mercato del lavoro diventa stretto e segni di potenziali pressioni inflazionistiche.
“Con il presidente Powell che cementa la narrativa di rendimento reale negativo per il dollaro, c’è poco da suggerire che l’attuale tendenza al ribasso del dollaro americano si fermerà, hanno scritto gli analisti Francesco Pesole e Petr Krpata di ING, in una nota.
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La conseguente ripresa delle aspettative d’inflazione ha fatto cadere i rendimenti reali – il rendimento dei Treasuries americani meno l’inflazione prevista – ai minimi storici. Il rendimento reale della nota del Tesoro a 10 anni martedì si trovava vicino a -1,08% dopo aver toccato un minimo storico di -1,11% lunedì. Il rendimento negativo atteso rende il dollaro meno attraente per gli investitori.
L’adozione di un obiettivo di inflazione media e una tolleranza per un superamento dell’inflazione suggerisce che gli aumenti dei tassi di interesse “sono una proposta molto lontana” e che i tassi di interesse reali degli Stati Uniti rimarranno bassi. I tassi di interesse reali degli Stati Uniti rimarranno bassi e potrebbero scendere ancora di più se la Fed riuscisse a generare una pressione inflazionistica interna, hanno detto.
“Nessuno di questi dovrebbe essere strategicamente di buon auspicio per il dollaro”, hanno scritto gli analisti, notando che gli alti tassi nominali e reali sono stati gli ingredienti chiave dietro un dollaro più forte negli ultimi anni.
Lo scivolamento del dollaro è in corso dalla primavera, con la valuta che è scesa bruscamente dopo aver raggiunto un massimo di tre anni a marzo, quando il crollo economico globale indotto dalla pandemia e le turbolenze dei mercati finanziari hanno scatenato una corsa globale per i dollari. La Fed si è anche mossa per placare la sete globale di dollari rafforzando le linee di swap di valuta esistenti con le principali banche centrali e aprendone di nuove.
Il declino del dollaro ha cominciato a prendere piede in estate, con il DXY che è sceso del 4% a luglio per il suo più grande calo mensile in quasi un decennio. Il calo del dollaro dal suo picco pandemico era già stato attribuito al calo dei rendimenti reali degli Stati Uniti e alle aspettative che l’economia globale fosse pronta a superare gli Stati Uniti quando la pandemia avrebbe fatto il suo corso.
“Il ciclo del dollaro si è trasformato perché i rendimenti reali sono crollati, in termini assoluti e relativi, e perché il vantaggio di crescita degli Stati Uniti rispetto alle altre grandi economie è diminuito”, ha detto Kit Juckes, global macro strategist di Société Générale, in una nota di martedì.
La caduta del dollaro è stata vista come una cosa positiva per il mercato azionario, anche se alcuni analisti hanno sostenuto che i mercati esteri potrebbero sovraperformare gli USA.S. L’indice S&P 500 SPX ha cancellato il crollo di quasi il 34% del mercato degli orsi che lo ha portato dai massimi storici di febbraio al suo minimo del 23 marzo, spingendosi di nuovo in territorio record il mese scorso.
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Le materie prime sono anche viste beneficiare di un dollaro più debole, in quanto rende i beni denominati nell’unità più conveniente per gli utenti di altre valute.
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Juckes ha sostenuto, tuttavia, che la mossa della Fed della scorsa settimana è stata relativamente “modesta” dopo che i responsabili politici a marzo hanno dimostrato la loro volontà di andare ben oltre ciò che i precedenti funzionari avevano fatto. I partecipanti al mercato, tuttavia, hanno abbracciato i cambiamenti politici senza fare domande importanti, ha detto.
Prima dell’annuncio della scorsa settimana, la Fed si era già impegnata a mantenere i tassi di interesse più bassi per molto più tempo di quanto precedentemente previsto, ha notato. E, ha aggiunto Juckes, mentre la volontà della Fed di permettere all’inflazione di muoversi al di sopra del suo obiettivo per un certo tempo è un passo significativo, c’è poca attenzione al fatto che la Fed è stata finora incapace di spingere l’inflazione fino al suo obiettivo del 2% più della Banca del Giappone o della Banca centrale europea.
“La valuta si è mossa più di quanto lo spostamento delle aspettative di crescita finora sembri giustificare”, ha detto, mentre le scommesse su un dollaro in calo hanno spinto il posizionamento speculativo all’estremo, anche se “quando questo innesca una correzione non è facilmente prevedibile”. “
