Na Saga Volsunga Islandesa (finais do século XIII), Fáfnir é um anão com um braço poderoso e uma alma destemida. Ele guarda a casa de seu pai de ouro cintilante e gemas cintilantes. Ele é o mais forte e agressivo dos três irmãos.
Regin conta a Sigurd como Odin, Loki, e Hœnir estavam viajando quando encontraram Ótr, que tinha a semelhança de uma lontra durante o dia. Loki matou a lontra com uma pedra e os três Æsir esfolaram a sua presa. Os deuses vieram à habitação de Hreidmar naquela noite e tiveram o prazer de mostrar a pele da lontra. Hreidmar e seus dois filhos remanescentes então apreenderam os deuses e os mantiveram cativos enquanto Loki foi feito para recolher o resgate, que era para encher a pele da lontra com ouro e cobrir o seu exterior com ouro vermelho. Loki cumpriu a tarefa reunindo o maldito ouro de Andvari, assim como o anel, Andvaranaut, ambos os quais foram ditos a Loki como itens que trariam a morte de quem os possuísse. Fáfnir matou então Hreidmar para conseguir todo o ouro para si. Ele se tornou mal-humorado e ganancioso e aventurou-se no deserto para manter a sua fortuna. Transformou-se em serpente ou dragão para guardar o seu tesouro. Fáfnir inalou veneno na terra à sua volta para que ninguém se aproximasse dele e do seu tesouro, causando terror no coração do povo.
Regin conspirou vingança para conseguir o tesouro e enviou o seu filho adotivo Sigurd para matar o dragão. Regin instruiu Sigurd a cavar um poço no qual ele poderia ficar à espera sob a trilha que Fáfnir usou para chegar a um riacho e lá mergulhar sua espada, Gram, no coração de Fafnir enquanto ele rastejava sobre o poço até a água. Regin então fugiu com medo, deixando Sigurd para a tarefa. Quando Sigurd cavou, Odin apareceu na forma de um velho de barba comprida, aconselhando o guerreiro a cavar mais trincheiras para que o sangue de Fafnir se cruzasse, presumivelmente para que Sigurd não se afogasse no sangue. A terra tremiu e o chão que se aproximava tremeu quando Fafnir apareceu, soprando veneno em seu caminho, enquanto ele se dirigia para o riacho. Sigurd, destemido, apunhalou Fafnir no ombro esquerdo enquanto ele rastejava sobre a vala onde estava deitado e conseguiu ferir mortalmente o dragão. Quando a criatura estava morrendo, ele falou com Sigurd e pediu seu nome, seu parentesco e quem o enviou em uma missão tão perigosa. Fafnir descobriu que seu próprio irmão, Regin, planejou isso, e previu que Regin também causaria a morte de Sigurd. Sigurd disse a Fafnir que ele voltaria para o covil do dragão e levaria todo o seu tesouro. Fafnir avisou Sigurd que todos que possuíssem o ouro estariam fadados a morrer, mas Sigurd respondeu que todos os homens devem um dia morrer de qualquer maneira, e é o sonho de muitos homens serem ricos até aquele dia de morrer, então ele levaria o ouro sem medo.
Regin então retornou a Sigurd depois que Fafnir foi morto. Corrompido pela ganância, Regin planejou matar Sigurd depois que Sigurd cozinhou o coração de Fafnir para que ele comesse e levasse todo o tesouro para si. No entanto, Sigurd, tendo provado o sangue de Fafnir enquanto cozinhava o coração, ganhou conhecimento do discurso das aves e soube do ataque iminente de Regin pela discussão das aves Oðinnic (de Odin) e matou Regin cortando-lhe a cabeça com Gram. Sigurd então comeu um pouco do coração de Fafnir e manteve o resto, que mais tarde seria dado a Gudrun após o seu casamento.
Algumas versões são mais específicas sobre o tesouro de Fáfnir, mencionando as espadas Ridill e Hrotti, o leme do terror e um casaco dourado de chainmail.
