Um dos princípios de investimento é que com maior risco vem maior retorno, mas este truísmo é muito mais aplicável às ações do que às obrigações – especialmente quando se trata de risco de taxa de juros (ou seja, a volatilidade de um ativo ou fundo em resposta a mudanças nas taxas prevalecentes).
Embora os investidores tenham recebido retornos mais altos enquanto assumiam maior risco de taxa de juros no período de 1982 a 2019, isso é geralmente visto como uma estranheza e não se traduz necessariamente no retorno médio sobre as obrigações que os investidores devem sempre esperar.
Se você está considerando investir em obrigações, é importante entender a relação risco-retorno e ver alguns exemplos para entender melhor como as taxas, rendimentos e risco funcionam em conjunto durante diferentes períodos de maturidade das obrigações.
A relação risco-retorno
O aspecto mais importante para entender o risco do mercado obrigacionista é entender que existe uma relação diferente entre risco e rendimento do que entre risco e rendimento total ou rendimento médio.
Risco e rendimento estão intimamente relacionados simplesmente porque os investidores exigem uma maior compensação por correrem maiores riscos. Quando uma obrigação tem um risco de taxa de juro elevado (por exemplo maior sensibilidade à saúde do emissor do título ou mudanças nas perspectivas econômicas), os investidores exigirão um rendimento mais alto.
Como resultado, títulos emitidos por governos estáveis ou grandes corporações tendem a ter rendimentos abaixo da média, enquanto títulos emitidos por países menores ou corporações tendem a ter rendimentos acima da média.
Dito isto, os investidores não podem necessariamente esperar que o risco e o retorno total andem de mãos dadas durante todos os períodos de tempo – mesmo que o mercado de títulos tenha estado em alta (em alta) por mais de 30 anos. Os seguintes fundos Vanguard demonstram flutuações entre períodos que podem afectar as decisões dos investidores.
Fundos Vanguard para Cinco Anos Antes de Abril de 2013
Considerar o retorno médio anual de cinco anos de três fundos Vanguard até 30 de Abril de 2013, imediatamente antes do mercado obrigacionista começar a enfraquecer:
- Vanguard ETF (BSV) de Títulos a Curto Prazo: 3.02%
- Vanguard ETF Obrigação de Curto Prazo (BIV): 6,59%
- Vanguard ETF Obrigação de Longo Prazo (BLV): 9,39%
Estes números mostram que quanto mais longa for a maturidade do seu investimento, mais fortes serão os retornos de que teria usufruído neste período de tempo em particular. É fundamental ter em mente, no entanto, que este foi um período maior de queda dos rendimentos das obrigações. Quando os rendimentos sobem, a relação entre a duração da maturidade e o retorno total será invertida de cabeça.
Quando os rendimentos das obrigações sobem, os seus preços tendem a cair. O contrário também é verdade, e estas flutuações tendem a seguir, inversamente, a taxa de juro geral do mercado.
Fundos Quinquenais de Abril a Setembro. 2013
A relação entre o prazo de vencimento, aumento do rendimento e retorno total é demonstrada pela observação das ocorrências de 30 de abril a 30 de setembro de 2013; o rendimento das obrigações de longo prazo disparou com a nota do Tesouro dos EUA a 10 anos (usada como referência) disparando de 1,67% para 2,62%, indicando uma rápida queda nos preços.
Aqui estão os retornos desses mesmos três fundos negociados em bolsa (ETFs) durante esse período de tempo (os rendimentos baixaram, os preços subiram em incrementos maiores, dependendo do seu prazo de vencimento)-notar a oscilação de mais de 20 pontos no rendimento do ETF de longo prazo:
- Vanguard Short-Term Bond ETF: -0,41%
- Vanguard Intermediate-Term Bond ETF: -4.70%
- Vanguard Bond ETF de Longo Prazo: -10,76%
Quanto mais longa a maturidade de um fundo de obrigações, mais parece ser afectada.
Vanguard Five-Year Funds 2014-2019
Apesar de os rendimentos das notas do Tesouro a 10 anos terem vindo a cair desde Outubro de 2018, os fundos Vanguard a 5 anos têm aumentado o seu rendimento. Aqui estão os retornos a cinco anos no período de 2014 a 2019 (a partir de 4 de março de 2020):
- Vanguard Bond ETF de Curto Prazo: 2,00%
- Vanguard Bond ETF de Intermédio Prazo: 2,72%
- Vanguard Bond ETF de Longo Prazo: 5.51%
Isto diz-nos que enquanto os rendimentos e os prazos de vencimento das obrigações têm geralmente uma relação estática (quanto maior o prazo, maior o rendimento), a relação entre o prazo e o rendimento total depende da direcção das taxas de juro.
Especificamente, as obrigações de prazo mais curto proporcionarão melhores retornos totais do que as obrigações de prazo mais longo quando os rendimentos estão a subir; enquanto as obrigações de prazo mais longo proporcionarão melhores retornos totais do que as suas contrapartes de prazo mais curto quando os rendimentos estão a cair (lembre-se, os preços das obrigações sobem quando os rendimentos caem. Quanto mais longe eles caírem, mais altos serão os preços).
Rendimento recente dos fundos de obrigações
Aqui estão os números históricos do rendimento total para as várias categorias de maturidade das obrigações, para a categoria de fundos de obrigações Vanguard exchange-traded fund (ETF), os valores de desempenho da categoria de fundos de obrigações Vanguard a 30 de Setembro de 2020:
| Categoria | 1-Ano | 3-Ano | 5-Ano |
| Ultra Curto Prazo | 2.36% | 2.40% | 1,88% |
| Prazo Horário | 4,80% | 3,42% | 2.51% |
| Termo-Intermediário | 8,50% | 6,25% | 4,86% |
| Termo-Longo Prazo | 12.78% | 10,20% | 8,75% |
Ao considerar estes números, tenha em mente que os números de desempenho passado para fundos e categorias podem mudar rapidamente, tornando-os enganosos. Os preços das obrigações caíram nos últimos anos, enviando rendimentos para máximos de vários anos.
Pensamentos finais
A lição mais importante é ter em mente que se o mercado de títulos em touro acabar e as taxas continuarem a subir por um período prolongado – como o Fed prometeu – os investidores não poderão obter o mesmo tipo de benefícios de possuir títulos de longo prazo que obtiveram no período de 2008 a 2019. Na verdade, o contrário será verdadeiro.
Não assuma que um investimento em um fundo de títulos de longo prazo é necessariamente o bilhete para o desempenho só porque tem um rendimento mais alto.
Assumir um desempenho futuro semelhante de títulos e investimentos baseados no desempenho passado nunca é uma boa idéia. Embora as obrigações tenham tido a tendência de proporcionar bons retornos nas últimas décadas, nem sempre o fazem.
O Balanço não proporciona impostos, investimentos ou serviços e consultoria financeira. A informação é apresentada sem consideração dos objectivos de investimento, tolerância ao risco ou circunstâncias financeiras de qualquer investidor específico e pode não ser adequada para todos os investidores. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. O investimento envolve risco, incluindo a possível perda de capital.
