Flera av Dells största aktieägare, inklusive riskkapitalbolaget Silver Lake och hedgefonden Elliott Management (vars 5,9-procentiga ägande i Dell är passivt), föredrar att avknoppa VMware i september 2021, med tanke på de skattemässiga effektivitetsvinsterna och förenklingarna i kapitalstrukturen, enligt personerna.
Talespersoner på Silver Lake, Elliott, Dell och VMware avböjde att kommentera.
En möjlighet om en avknoppning äger rum är att VMware skulle kunna betala Dell en stor specialutdelning genom att ta på sig ytterligare skulder och hjälpa Dell att minska sin tunga skuldbörda, sade två av personerna. En liknande transaktion inträffade 2018, då VMware gick med på att betala Dell en särskild engångsutdelning på 11 miljarder dollar i samband med att Dell börsnoterades.
Dell har för närvarande cirka 45 miljarder dollar i nettoskuld, medan VMwares skuld ligger på endast 3 miljarder dollar. S&P Global, Moody’s och Fitch bedömer alla Dells kreditkvalitet som lägre än investment grade. Dell skulle kunna uppnå investment grade-status om företaget går vidare med avknoppningen och den tillhörande utdelningen, sade två av personerna.
För VMware-investerare ligger det tilltalande med en uppdelning i möjligheten att äntligen kunna bedriva verksamhet helt och hållet utanför Dell-EMC-imperiet, där verksamheten har suttit fast i 17 år.
VMware har ett marknadsvärde på mer än 62 miljarder dollar, vilket värderar Dells 81-procentiga andel till cirka 50 miljarder dollar. Dells marknadsvärde är dock bara cirka 38 miljarder dollar, för ett företag som genererar mer än 92 miljarder dollar i årliga intäkter. Det innebär att hela Dell, exklusive VMware, värderas till minus 12 miljarder dollar.
Med tanke på den ansträngda relationen med Kina kommer Dells ekonomiska situation sannolikt inte att förbättras i närtid.
”Ur ett marginalperspektiv skulle jag säga att en del av det här kommer att bero på vad som händer med komponentkostnaderna under året och hur prismiljön och efterfrågemiljön ser ut”, sade Dells ekonomichef Tom Sweet vid företagets konferenssamtal om resultatet för det första kvartalet förra månaden. ”Just nu ser vi komponentkostnadsmiljön som inflationsdrivande under resten av året.”
