I den isländska Volsunga Saga (slutet av 1200-talet) är Fáfnir en dvärg med en kraftfull arm och orädd själ. Han vaktar sin fars hus av glittrande guld och blinkande ädelstenar. Han är den starkaste och mest aggressiva av de tre bröderna.
Regin berättar för Sigurd hur Odin, Loke och Hœnir reste när de stötte på Ótr, som på dagen hade likheten med en utter. Loke dödade uttern med en sten och de tre Æsir flådde sin fångst. Gudarna kom till Hreidmars boning på kvällen och visade gärna upp utterns skinn. Hreidmar och hans återstående två söner grep då gudarna och höll dem fångna medan Loke fick samla in lösensumman, som bestod i att stoppa utterns skinn med guld och täcka dess utsida med rött guld. Loke uppfyllde uppgiften genom att samla in Andvaris förbannade guld samt ringen Andvaranaut, vilka båda berättades för Loke som föremål som skulle leda till döden för den som ägde dem. Fáfnir dödade sedan Hreidmar för att få allt guld till sig själv. Han blev illvillig och girig och vågade sig ut i vildmarken för att behålla sin förmögenhet. Han förvandlades till en orm eller drake för att vakta sin skatt. Fáfnir andades gift i landet runt omkring sig så att ingen skulle komma i närheten av honom och hans skatt och skapade skräck i folkets hjärtan.
Regin planerade hämnd så att han kunde få skatten och skickade sin fosterson Sigurd för att döda draken. Regin instruerade Sigurd att gräva en grop där han kunde ligga på lur under den stig Fáfnir använde för att komma till en bäck och där störta sitt svärd, Gram, i Fáfnirs hjärta när han kryper över gropen till vattnet. Regin sprang då iväg av rädsla och lämnade Sigurd till uppgiften. Medan Sigurd grävde dök Odin upp i form av en gammal man med långt skägg och rådde krigaren att gräva fler diken så att Fafnirs blod kunde rinna ner i dem, förmodligen för att Sigurd inte skulle drunkna i blodet. Jorden skälvde och marken i närheten skakade när Fafnir dök upp och blåste gift i hans väg när han tog sig fram till bäcken. Sigurd, som inte skräms, högg Fafnir i vänster axel när han kröp över det dike han låg i och lyckades såra draken dödligt. När varelsen låg där döende talade den till Sigurd och frågade efter hans namn, hans föräldraskap och vem som skickat honom på ett så farligt uppdrag. Fafnir listade ut att hans egen bror Regin hade planerat detta och förutspådde att Regin också skulle orsaka Sigurds död. Sigurd berättade för Fafnir att han skulle gå tillbaka till drakens lya och ta alla hans skatter. Fafnir varnade Sigurd för att alla som ägde guldet skulle vara ödesbestämda att dö, men Sigurd svarade att alla människor ändå måste dö en dag, och det är många människors dröm att vara rika fram till den döende dagen, så han skulle ta guldet utan rädsla.
Regin återvände sedan till Sigurd efter att Fafnir hade dödats. Korrumperad av girighet planerade Regin att döda Sigurd efter att Sigurd kokat Fafnirs hjärta så att han kunde äta det och ta all skatt åt sig själv. Men Sigurd, som hade smakat Fafnirs blod när han kokade hjärtat, fick kunskap om fåglarnas tal och fick reda på Regins förestående angrepp från de oðinniska (av Odin) fåglarnas diskussion och dödade Regin genom att hugga av hans huvud med Gram. Sigurd åt sedan en del av Fafnirs hjärta och behöll resten, som senare skulle ges till Gudrun efter deras giftermål.
Vissa versioner är mer specifika om Fáfnirs skattkammare och nämner svärden Ridill och Hrotti, skräckhjälmen och en gyllene mantel av ringbrynjor.
