Islantilaisessa Volsunga saagassa (1200-luvun loppu) Fáfnir on kääpiö, jolla on voimakas käsi ja peloton sielu. Hän vartioi isänsä taloa, jossa on kimaltavaa kultaa ja vilkkuvia jalokiviä. Hän on kolmesta veljeksestä vahvin ja aggressiivisin.
Regin kertoo Sigurdille, kuinka Odin, Loki ja Hœnir olivat matkalla, kun he törmäsivät Ótriin, jolla oli päivällä saukon ulkomuoto. Loki tappoi saukon kivellä ja kolme Æsiria nylkivät saaliinsa. Jumalat tulivat samana iltana Hreidmarin asunnolle ja esittelivät ilolla saukon nahkaa. Sen jälkeen Hreidmar ja hänen jäljellä olevat kaksi poikaansa ottivat jumalat kiinni ja pitivät heitä vangittuina, kun Loki sai kerätä lunnaat, joiden tarkoituksena oli täyttää saukon nahka kullalla ja päällystää sen ulkopuoli punaisella kullalla. Loki täytti tehtävän keräämällä Andvarin kirotun kullan sekä sormuksen, Andvaranautin, jotka molemmat kerrottiin Lokille esineiksi, jotka saisivat aikaan sen kuoleman, joka ne omistaisi. Fáfnir tappoi sitten Hreidmarin saadakseen kaiken kullan itselleen. Hänestä tuli pahantuulinen ja ahne ja hän uskaltautui erämaahan säilyttääkseen omaisuutensa. Hän muuttui käärmeeksi tai lohikäärmeeksi vartioidakseen aarrettaan. Fáfnir puhalsi myrkkyä ympäröivään maahan, jotta kukaan ei menisi lähellekään häntä ja hänen aarrettaan, ja aiheutti kauhua ihmisten sydämissä.
Regin suunnitteli kostoa saadakseen aarteen haltuunsa ja lähetti kasvattilapsensa Sigurdin tappamaan lohikäärmettä. Regin käski Sigurdin kaivaa kuopan, jossa hän voisi väijyä Fáfnirin polun alla, jota pitkin Fáfnir kulki purolle, ja siellä syöstä miekkansa, Gramin, Fáfnirin sydämeen tämän ryömiessä kuopan yli veteen. Regin pakeni sitten peloissaan ja jätti Sigurdin tehtäväänsä. Kun Sigurd kaivoi, Odin ilmestyi pitkänpartaisen vanhan miehen muodossa ja neuvoi soturia kaivamaan lisää kaivantoja, joihin Fafnirin veri valuu, oletettavasti siksi, ettei Sigurd hukkuisi vereen. Maa järisi ja lähistöllä oleva maa tärisi, kun Fafnir ilmestyi ja puhalsi myrkkyä tielleen, kun hän eteni kohti puroa. Sigurd ei lannistunut, vaan puukotti Fafniria vasempaan olkapäähän tämän ryömiessä ojan yli, jossa tämä makasi, ja onnistui haavoittamaan lohikäärmettä kuolettavasti. Kun olento makasi kuolemaisillaan, se puhui Sigurdille ja kysyi tämän nimeä, syntyperää ja sitä, kuka hänet lähetti näin vaaralliseen tehtävään. Fafnir keksi, että hänen oma veljensä Regin juonsi tämän, ja ennusti, että Regin aiheuttaisi myös Sigurdin kuoleman. Sigurd kertoi Fafnirille, että hän palaisi takaisin lohikäärmeen pesään ja ottaisi kaikki hänen aarteensa. Fafnir varoitti Sigurdia siitä, että kaikkien kullan omistajien kohtalona olisi kuolla, mutta Sigurd vastasi, että kaikkien ihmisten on joka tapauksessa jonain päivänä kuoltava, ja monien miesten haaveena on olla rikkaita tuohon kuolinpäivään asti, joten hän ottaisi kullan pelkäämättä.
Regin palasi sitten Sigurdin luokse sen jälkeen, kun Fafnir oli tapettu. Ahneuden turmelemana Regin suunnitteli tappavansa Sigurdin sen jälkeen, kun Sigurd oli keittänyt Fafnirin sydämen syötäväksi ja ottanut kaikki aarteet itselleen. Sigurd, joka oli maistanut Fafnirin verta sydäntä keittäessään, sai kuitenkin tietoa lintujen puheesta ja sai tietää Reginin lähestyvästä hyökkäyksestä Oðinnicin (Odinin) lintujen keskustelusta ja tappoi Reginin katkaisemalla hänen päänsä Gramilla. Sigurd söi sitten osan Fáfnirin sydämestä ja piti loput, jotka myöhemmin annettiin Gudrunille heidän avioiduttuaan.
Jotkut versiot ovat tarkempia Fáfnirin aarrekammiosta, ja niissä mainitaan miekat Ridill ja Hrotti, kauhukypärä ja kultainen ketjupanssaritakki.
