Synteettiset kannet Vs. puu: Miten Trex naulasi sen

Kesä on ilmassa ja ulkoilma kutsuu, grillijuhlat ja cocktailbileet täyttävät takapihoja rannikolta toiselle, joten kannet houkuttelevat suuresti. Miksi niitä ei siis rakennettaisi pitkäikäisemmästä materiaalista, synteettisestä puusta, joka ei lohkeile ja joka on helppo puhdistaa? Tämä on ollut terasseja valmistavan Trexin liiketoimintamalli jo pitkään, ja yritys on menestynyt hyvin viimeisten 10 vuoden aikana sen jälkeen, kun se on tehnyt eeppisen käänteen.

Trex on yksi niistä kapeista yrityksistä, jotka ovat olleet alalla jo jonkin aikaa ja hallitsevat alaansa. Yhtiö kuuluu kunnioitettavaan, joskin harvoin juhlittuun ryhmään, jonka jäseniä ovat esimerkiksi H.B. Fuller (teollisten liimojen valmistaja), Xylem (vesi- ja viemärilaitteiden valmistaja) ja Iridium (maailmanlaajuinen puhe- ja datasatelliittien tarjoaja). Niiden tavoin Trex tarvitsi uudistusta myynnin lisäämiseksi ja tulevaisuudennäkymiensä parantamiseksi.

Tämä on tarina siitä, miten hyvästä ideasta, joka oli kariutunut markkinoilla, tehtiin voima. Vuonna 1996 perustettu Trex oli edelläkävijä synteettisten kansien kehittäjänä, jossa muovin ja sahanpurun kaltaisista aineista tehdään lautoja. Kävi ilmi, että komposiittipuu on loistava keksintö, joka hyödyntää amerikkalaisten kasvavaa halua elää ulkona, viettää aikaa takapihalla kaikin mukavuuksin sisätiloissa.

Komposiittimateriaalia mainostetaan perinteisiä puisia terasseja paremmaksi, koska se kestää sääolosuhteita, tarvitsee vähemmän huoltoa ja on tahraton. Kaada lasillinen punaviiniä perinteiselle puukannelle, ja sinulla on vaikeuksia päästä eroon tummasta tahrasta. Trex-kannella voit pyyhkiä tahran märällä paperipyyhkeellä, ja pinta on kuin uusi. Luonnon terasseilla on taipumus lohkeilla ajan mittaan, komposiiteilla ei.

Valitettavasti Trexillä oli alussa laadunvalvontaongelmia valmistuksessaan. Niinpä yritys palkkasi vuonna 2008 uudeksi toimitusjohtajaksi Ron Kaplanin, joka on teollisuuspalveluyritys Harscon veteraani. Purkettuaan ylimmän johdon hän toi Harscosta tulleen Jim Clinen Trexin uudeksi talousjohtajaksi.

He uudistivat tehottoman valmistusprosessin, uudistivat arvoituksellisen bonusjärjestelmän ja karsivat liian täyteen ahdetun varaston. Velkaa on karsittu vain 7 prosenttiin pääomasta. Vuonna 2015 Cline seurasi Kaplania toimitusjohtajana; Kaplan toimii edelleen hallituksen puheenjohtajana.

Synteettiset kannet muodostavat noin 17 prosenttia kansiteollisuudesta, loput ovat luonnonpuuta. Trexillä on noin puolet synteettisestä osuudesta, jonka markkinaosuus kasvaa hitaasti. Rakennusmateriaaleihin erikoistunut Principia Consulting laskee, että synteettisen puun taloudellinen kasvuvauhti on kaksinkertainen täyspuiseen sahatavaraan verrattuna.

Viiden viime vuoden aikana, kolmannella vuosineljänneksellä 2018, eli terassin pystytyskauden päättyessä, Trex on osoittanut vaikuttavaa kaksinumeroista kasvuvauhtia. Vuosittainen liikevaihto kasvoi 13 % ja EBITDA 25 %, ja bruttomarginaali nousi noin 8 prosenttiyksikköä 43 %:iin. Vuonna 2017 yhtiö laajensi tarjontaansa ostamalla SC:n, joka valmistaa synteettisiä puukaiteita urheilustadioneille (esimerkiksi Madison Square Garden New Yorkissa on yksi asiakkaista).

Trexin esteenä on se, että komposiitit maksavat paljon enemmän kuin luonnonpuiset terassit. Trexin arvion mukaan sen Transcend-malliston materiaalikulut 16 kertaa 20-jalkaisen terassin osalta ovat 2714 dollaria, mikä on lähes viisinkertainen määrä tavalliseen puuhun verrattuna (577 dollaria). Tämän hintaeron korjaamiseksi Trex esitteli halvemman vaihtoehdon nimeltä Enhance (1 187 dollaria). Kun huolto lasketaan mukaan, luonnollinen puukansi maksaa kuitenkin enemmän, noin kaksi kertaa enemmän kuin Transcend-kansi.

Trexiä on auttanut asuntomarkkinoiden elpyminen suuren laman jälkeen. Vaikka asuntokauppa on viilentynyt viime aikoina, alhaisemmat kiinnityskorot ja monien listaushintojen lasku – jotka olivat joillakin alueilla menneet liian pitkälle – ovat parantaneet myyntinäkymiä. Samaan aikaan talous pysyy vahvana, ja niin pitäisi olla myös kansiteollisuuden. Tämän lisäksi on hyödyllistä, että suurin osa terassitöistä tehdään olemassa olevien kiinteistöjen lisärakentamisena. Tämä tarkoittaa, että taantuman ja siihen liittyvän kiinteistöjen ostolaman pitäisi vaikuttaa terasseihin vähemmän kuin muuhun asuntotuotantoon.

Kaikkien näiden tekijöiden iloisena seurauksena Trexin osake on kymmenkertaistunut vuosikymmenen takaisesta ja on nyt 60 dollaria osakkeelta. Mutta tähän saavutukseen liittyy tähtimerkki. Yhtiön Nevadan tehtaalla ilmeni aiemmin tänä vuonna valmistusvirheitä, jotka johtivat tuotannon 30 päivän notkahdukseen. Tämän seurauksena ensimmäisen vuosineljänneksen nettotulos laski 15 prosenttia eli 31 miljoonaan dollariin. Osake on pudonnut viime vuonna saavutetusta korkeasta tasostaan 25 dollaria.

Hyvä uutinen on se, että vaurioitunut tehdas on jälleen täydessä toiminnassa. ”Tuotantonopeutemme on noussut suunnitellulle tasolle ja siihen liittyvät toiminnalliset tehottomuudet ovat vähentyneet dramaattisesti”, toimitusjohtaja Cline kertoi analyytikoille yhtiön huhtikuun lopun tulosjulkistuksessa.

Näyttää siltä, että kun otetaan huomioon Trexin vankka toiminnallinen menestys, tuotantohäiriö oli pelkkä hikka. Kuten Stifel Financial Advisorsin analyytikot kirjoittivat tulosjulkistuksen jälkeen, ”yleinen kysyntäkuva näyttää olevan hyvä kohti parasta terassinrakennuskautta, ja ensimmäiset merkit uusista Enhance-tuotteista ovat suotuisia.”

Trexin sijoittajien todennäköinen lopputulos on, että edessä on aurinkoisia päiviä, jolloin he voivat venytellä sohvalla ja nauttia kesän lämmöstä.