Sommige van Dell’s grootste aandeelhouders, waaronder private-equityfirma Silver Lake en hedgefonds Elliott Management (wiens 5,9% eigendom in Dell passief is) zijn voorstander van het verzelfstandigen van VMware in september 2021, gezien de belastingvoordelen en vereenvoudiging van de kapitaalstructuur, zeiden de mensen.
Woordvoerders bij Silver Lake, Elliott, Dell en VMware weigerden commentaar te geven.
Een mogelijkheid als een spin-off plaatsvindt, is dat VMware Dell een groot speciaal dividend zou kunnen betalen door extra schuld op zich te nemen en Dell te helpen zijn zware schuldenlast te verminderen, zeiden twee van de mensen. Een soortgelijke transactie vond plaats in 2018, toen VMware ermee instemde Dell een speciaal eenmalig dividend van $ 11 miljard te betalen in combinatie met het naar de beurs brengen van Dell.
Dell heeft momenteel ongeveer $ 45 miljard aan nettoschuld, terwijl de schuld van VMware op slechts $ 3 miljard zit. S&P Global, Moody’s en Fitch beoordelen de bedrijfskredietkwaliteit van Dell allemaal als onder investment grade. Dell zou de investment grade-status kunnen bereiken als het doorgaat met de spin-off en het bijbehorende dividend, zeiden twee van de mensen.
Voor VMware-beleggers ligt de aantrekkingskracht van een opsplitsing in de mogelijkheid om eindelijk volledig buiten het Dell-EMC-imperium te opereren, waar het bedrijf 17 jaar heeft vastgezeten.
VMware heeft een marktwaarde van meer dan $ 62 miljard, waardoor het 81%-belang van Dell wordt gewaardeerd op ongeveer $ 50 miljard. Toch is de marktwaarde van Dell slechts ongeveer $38 miljard, voor een bedrijf dat meer dan $92 miljard aan jaarlijkse inkomsten genereert. Dat betekent dat alles van Dell, exclusief VMware, wordt gewaardeerd op negatieve $ 12 miljard.
Gezien de gespannen relatie met China, zal het financiële plaatje van Dell waarschijnlijk niet snel verbeteren.
“Vanuit een margeperspectief, zou ik u zeggen dat, kijk, een deel van dit gaat afhangen van wat er gebeurt met de componentkosten als we door het jaar gaan en hoe de prijsomgeving en de vraagomgeving eruit ziet,” zei Dell CFO Tom Sweet vorige maand op de conference call van het bedrijf over de winst over het eerste kwartaal. “Op dit moment zien we de component kosten omgeving als inflatoir als we door de rest van het jaar stappen.”
