In de IJslandse Volsunga Saga (eind 13e eeuw) is Fáfnir een dwerg met een krachtige arm en een onbevreesde ziel. Hij bewaakt zijn vaders huis van glinsterend goud en flitsende edelstenen. Hij is de sterkste en meest agressieve van de drie broers.
Regin vertelt aan Sigurd hoe Odin, Loki, en Hœnir op reis waren toen ze Ótr tegenkwamen, die overdag de gelijkenis van een otter had. Loki doodde de otter met een steen en de drie Æsir vilden hun vangst. De goden kwamen die avond naar de woning van Hreidmar en waren verheugd de huid van de otter te tonen. Hreidmar en zijn twee overgebleven zonen grepen de goden en hielden hen gevangen, terwijl Loki het losgeld moest verzamelen, dat bestond uit het vullen van de huid van de otter met goud en het bedekken van de buitenkant met rood goud. Loki volbracht de taak door het vervloekte goud van Andvari en de ring Andvaranaut te verzamelen, die beide aan Loki werden verteld als voorwerpen die de dood zouden brengen van degene die ze in bezit had. Fáfnir doodde vervolgens Hreidmar om al het goud voor zichzelf te krijgen. Hij werd kwaadaardig en hebzuchtig en trok de wildernis in om zijn fortuin te behouden. Hij veranderde in een slang of draak om zijn schat te bewaken. Fáfnir blies gif in het land om hem heen zodat niemand hem en zijn schat zou naderen, en zaaide terreur in de harten van de mensen.
Regin beraamde wraak zodat hij de schat kon bemachtigen en stuurde zijn pleegzoon Sigurd om de draak te doden. Regin droeg Sigurd op een kuil te graven waarin hij kon wachten onder het pad dat Fáfnir gebruikte om bij een beek te komen en daar zijn zwaard, Gram, in het hart van Fáfnir te steken terwijl hij over de kuil naar het water kroop. Regin rende toen bang weg en liet Sigurd achter. Terwijl Sigurd groef, verscheen Odin in de gedaante van een oude man met een lange baard, die de krijger adviseerde meer geulen te graven om het bloed van Fafnir in te laten lopen, vermoedelijk zodat Sigurd niet in het bloed zou verdrinken. De aarde beefde en de grond nabij schudde toen Fafnir verscheen en gif op zijn pad blies terwijl hij zich een weg baande naar de beek. Sigurd, niet ontmoedigd, stak Fafnir in de linkerschouder terwijl hij over de greppel kroop waar hij in lag en slaagde erin de draak dodelijk te verwonden. Terwijl het schepsel daar lag te sterven, sprak hij tot Sigurd en vroeg naar zijn naam, zijn afkomst en wie hem op zo’n gevaarlijke missie had gestuurd. Fafnir bedacht dat zijn eigen broer, Regin, dit had beraamd, en voorspelde dat Regin ook Sigurd’s dood zou veroorzaken. Sigurd zei tegen Fafnir dat hij terug zou gaan naar het hol van de draak en al zijn schatten zou meenemen. Fafnir waarschuwde Sigurd dat allen die het goud bezaten gedoemd zouden zijn te sterven, maar Sigurd antwoordde dat alle mensen op een dag toch moeten sterven, en het is de droom van veel mensen om rijk te zijn tot die sterfdag, dus zou hij het goud zonder angst nemen.
Regin keerde toen terug naar Sigurd nadat Fafnir was gedood. Regin, gecorrumpeerd door hebzucht, was van plan Sigurd te doden nadat Sigurd het hart van Fafnir voor hem had gekookt om op te eten en alle schatten voor zichzelf te houden. Sigurd echter, die het bloed van Fafnir had geproefd tijdens het koken van het hart, kreeg kennis van de spraak van vogels en vernam van Regins op handen zijnde aanval uit de Oðinnic (van Odin) vogelbespreking en doodde Regin door zijn hoofd af te hakken met Gram. Sigurd at vervolgens een deel van het hart van Fáfnir op en behield de rest, die later na hun huwelijk aan Gudrun zou worden gegeven.
Sommige versies zijn specifieker over de schatkamer van Fáfnir en vermelden de zwaarden Ridill en Hrotti, de helm der verschrikking en een gouden mantel van maliënkolder.
